【报告要点】我们的观点：我们指出2020年铁矿石市场将不会从紧均衡再次改以不足，不足压力将在下半年有显著反映，价格或呈现前高后较低的特点。我们的逻辑：从供给末端来看，2020年四大矿山的供应将不会从低位经常出现大幅的回落，同比增量或超过6600万吨，且考虑到四大矿山成本极低，这部分增量更为确认，而中小矿山和国产矿在经历了2019年低矿价的性刺激后，产量早已超过近年来的高位水平，也就是说2020年铁矿石供应同时面对着四大矿山的复产和中小矿山高位供应的双重压力。

考虑到矿价在2020年大概率的回升和印度矿山新的拍卖会有可能带给的印度铁矿石供应的增加，我们预计非主流及国产矿产量在2020年或将经常出现高位回升，同比2019年上升1500万吨。综合来看，2020年全球铁矿石供应有更为显著的下降，同比增量或超过5100万吨。

从市场需求末端来看，由于2019年国内环保限产的断裂，高炉基本早已完全恢复常态化生产，且频仍低利润性刺激下高炉生产能力利用率早已超过高位，2020年国内生铁产量快速增长或仅有生产能力移位带给的小幅快速增长，预计2020年国内铁矿石市场需求减少大约1120万吨。而除中国外其他国家的铁矿石市场需求情况却不容乐观，虽然东南亚及印度的铁矿石消费有所快速增长，但发达国家钢铁消费持续走弱，传统钢铁大国如德国、日本、韩国和美国等铁矿石市场需求皆经常出现了更为显著的上升，对全球铁矿石市场需求构成拖垮，2019年除中国外其他国家铁矿石市场需求同比大叛3.73%，且除中国外其他国家的铁矿石市场需求下降暂未经常出现显著企稳的迹象，预计2020年同比仍有1.09%的上升。从全球角度来看，预计2020年铁矿石市场需求增长速度或较2019年有显著上升，网卓新闻网，铁矿石市场需求增量为320万吨。

综合供需两方面的情况来看，我们指出，2020年铁矿石市场或将从紧均衡新的改向不足。从节奏上来看，由于2019年铁矿石供应的凸均衡格局依然不存在，且2020年供应获释的压力集中于在下半年反映，2020年上半年或将是供需由短缺渐渐南北平衡的过程，预示着价格焦点的小幅松动，而2020年下半年随着供应的大幅度减少，不足压力将不会逐步减小，价格的焦点或有显著松动。我们预计2020年铁矿石普氏指数均价大约为80美金/腊吨，价格波动区间为[65美金/腊吨，95美金/腊吨]，较2019年经常出现大幅度松动，但仍低于2017-2018年均价。投资建议：核心价格区间：普氏指数：[65,95]美金/腊吨，全年均价：80美金/腊吨；铁矿石期货：[520,720]。

主要策略：上半年以高位波动思路居多，区间操作者，下半年以偏空操作者思路居多。

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